望京博格talk:基于ETF构建资产配置组合

【主持人】伴随着产品种类日趋完善,目前涵盖的行业,包括行业类、主题类、宽基类,从投资标的来看,包括了商品、货币、债券、股票,等等,这些都成为了组合配置争相投资的工具。作为普通投资者的我们如何来选择、如何来进行资产配置呢?接下来掌声有请雪球投资达人望京博格老师上台跟我们进行分享,有请。
【望京博格】大家好!我是望京博格,“望京博格”是我自己取的网名。今天天弘给大家赠送一本书《指数基金投资至简》,书里面第113页介绍的那个人,这也是我。我今天给大家介绍的是《基于ETF构建资产配置组合》,我翻译了很多书,也写了很多书。
望京博格是学数学毕业的,学数学毕业的有什么特长呢?写程序写得好。写程序之后,偶然的机会进入了证券公司,就开始了我的金融从业道路。一开始是当码农,后来做资产配置,后来做指数基金,为什么会这样?
我原来有句话“首先你得承认自己的平凡,承认自己的平凡要从投资指数基金开始。”但是很多人反对,你可以在学校承认自己平凡,可以在工作上承认自己是平凡,你怎么可能在“赌场”承认自己是平凡的呢?我现在160斤,以前180斤,每天炒股,每天都套利,发现三点收盘之后身体被掏空了(众笑)。很胖,然后做体检,以前不光是“三高”,最后发现心电图也不行了,那不能为了追求超额收益把命也搭上,所以就到投资指数基金。
我给大家讲讲我投资指数基金之路。十年前的时候我在金融企业,我领导问我,“小郑,你怎么判断一个人选股能力高低呢?”有很多行业研究员给他推股票,有很多股评家给他推股票,但是发现一个问题,推的股票有的涨、有的不涨,但是过几天以后只会说他推涨了的股票,不会提他推没涨的股票。但是对于你个人而言,你是选择的,有时候听、有时候不听。但是你有时候倒霉,所有他推不涨的股票你听了、涨的股票你没听,这就是很尴尬的事。
如何评价人的选股能力高低是很关键的事,这个问题我研究几年,无法得到结果,无法评价人家推荐股票的水平高低。但是我可以判断这个人推荐股票到底超额收益是来自于什么,比如这个人推荐的是医药股,涨得很好,我可以把这医药股所在的行业,比如有一只股票市值是100亿,我可以把50-150亿的股票全部调出来做个指数,我看他推荐的股票跑赢指数没有?大部分的情况下推的股票没有跑赢指数。而是因为选对了行业,选择了风格,这是开放的,因为股票那么多,怎么可能一个个看过来呢。那你让我选行业,或者选指数,起码把维度降到一百或者几十,就会简单很多,就性价比高了很多,不用每天盯着市场去看,可能效果也并不好。这点思考对我的人生影响很大,因为我发现很多人选股票是因为选对了行业。
现在就出现了一个问题,以前我们赚的钱叫超额收益。现在跑赢沪深300才有超额收益,最近几年有多少人跑赢沪深300呢?如果大家跑赢沪深300,不来听这个了。就没有人持续跑赢沪深300,未来的话,你跑不赢沪深300你就买沪深300。
大家说超额收益,超额收益是有正的就有负的。以沪深300为基准的话,那是跑输的人贡献给跑赢的人收益,有正超额收益就有负超额收益。过去三年沪深300非常好,过去三年最好的股票是什么?白酒,没有股票基金可以跑赢它。未来会有更多细分的指数,现在说医药的主动基金跑赢指数,那是以前老的医药指数。现在新的医药细分了,因为在老的医药里中药都不行了,现在有的生物医药指数,还有生物医疗指数会有更好的进化。所以Beta越多市场的Alpha越少。就像我以前一样,我为了超Alpha每天花了很多精力,并不是性价比很高的事。我们投资为什么,是为了享受生活,并不是因为投资给自己增加更多烦恼,或者把自己精力都用在炒股上,导致一些病通,也不是这样。
投资工具的进化,在美国的过程,先是投资股票,大家开始都买股票。为什么买股票到买主动基金了?因为炒股的人大部分亏钱,为什么亏钱?因为换手率太高了。我以前在券商看营业部数据,每个客户一年你的资产里缴印花税的钱差不多是资产的6%-8%。但是券商不会让你看到这个数,中国GDP才6%-8%,以前是12%。现在GDP到6%、5%,你每年手续费缴了那么多钱,怎么可能跑赢市场,不可能。买主动基金有什么好处,虽然大部分主动基金还手率比较低,一年1倍、2倍的换手率,现在有的人一周换5倍,一年54倍,他不换很痛苦。找个主动基金经理换,他会选低一点,会比你好一点。这是到主动基金。
美国的投资者最后是到了指数基金,为什么到指数基金呢?最后你一看主动基金根指数基金差不多,但是指数基金的费率更低,指数基金是千分之五的费率,你会发现省到就是赚到。每年能赚多一点是一点,为什么非要少一点呢。
未来是赚钱越来越难了,为什么难呢?在市场上的老基民和老股民都知道,炒股就挣两个钱,别人口袋的钱和公司上涨的钱。
什么叫别人口袋的钱呢?别人恐慌,在割肉了,我抄过来。就像刚才说的茅台的例子,那是赚别人口袋的钱。赚市场成长的钱,拿着不动,就是赚市场成长的钱。但是最近几年发现赚别人口袋的钱越来越难了,为什么?因为经过了一年大跌,最近跌了三年了,韭菜们都已经被割光了,剩下的市场都是镰刀对镰刀了,每个人都很聪明,你想赚别人口袋里的钱是很难的事情。以前做套利每次都收手,现在做套利自己把自己套进去了。指数基金,就是赚公司成长的钱。
ETF是个好东西,ETF是金融行业最伟大的创新,没有之一。以前我听别人讲我不认为,但是我这次国庆去青岛,租了艘小帆船,开到离青岛比较远的地方,就看到远洋货轮,感觉就是一个楼房开过来,给我震撼非常的大,这就是货轮。在货运史上最大的发明是集装箱,在航运史上和货运史上最大的发明是集装箱。为什么是集装箱呢?
西班牙帆船载重量是3000吨,码头装卸工要装卸3000吨的货,要搬好几天。航运这种装卸,如果10万吨的邮轮开过来,靠这种方式一个月都卸不完货,而且这种船没地方摆,所以最好的模式就是集装箱。那集装箱就是ETF,为什么?有人说我要投资这么多的股票,也有人说我要做价格投资,做价值投资你得看财务报表,连财务报表都不看就说自己做价值投资。那有人说我要投资美国市场,去研究美国市场的股票还得会英文,所以现在最好的方式就是配ETF。ETF,有股票ETF、债券ETF、黄金ETF,有各种各样的ETF。
自从我买了ETF以后,我每天可以拼乐高了,乐高每个零件都是标准化的,然后根据说明书,零件就是ETF、说明书就是投资策略,可以用ETF作为工具,根据一套说明书作为组织方案,这就拼出成品。这种方法肯定要比以前看股票简单得多,是方法论上的成功,就是性价比成功。同样投入1小时在这上面比投入1小时在研究股票上要高效很多。
我2015年从基金公司出来创业,因为要养家糊口,那就干什么?做培训,讲量化投资与Matlab编程、金融产品、基金优选与资产品,但是讲课的时候所有学员都问我“郑老师讲得这么好,你做得怎么样?”因此,2016年的时候,我讲我需要一个组合。我2016年离开基金公司,我就做一个公开的组合。
但做组合是件风险很大的事情,为什么?做组合是人生选择。为什么是人生选择,组合好了,别人会说“望京博格,你是知行合一。”你要组合不好,别人说你是“嘴炮”。就证明我是“嘴炮”,大不了我去当码农。但出现一个问题,指数基金是被动的,但是任何组合都是主动的。就是说无论沪深300还是中证500它都是被动的指数基金,但是选择沪深300还是选择中证500是件主动的事件,因为过去3年定投中证中证500是亏钱的,亏15%。过去三年你如果定投沪深300,赚15%,这有差别。被动是工具,你的任何决策是主动的,任何的组合都是主动的,因为是你选择的,不是别人给你。工具可以别人给你,但所有组合都是主动的。
我要说一个成功概率高的资产配置策略,任何投资组合都是主动的,我说基于主动基金的组合=主动×主动,基于ETF的组合=主动×被动,前者的费率远高于后者,主动基金的管理费1.5%,托管费千分之二点五,这是显性的。主动基金也是股民,股东基金买股票也需要交易佣金、印花税,所以一个主动基金的成本差不多是每年3%-4%,说是1.5%,其实所有费用加起来超过3%-4%。
我为什么要选择指数基金做这样的组合呢?所有人会抱怨主动基金的业绩不可持续,你看这个基金经理很牛逼,然后你买了,然后他就不牛逼了,大家会抱怨主动基金业绩不持续,所有的投资者都会抱怨主动基金业绩不持续。但是反过来讲,如果主动基金业绩是持续的,那还有第二名吗,大家都买业绩最好的基金,还有排名第二的基金吗?没有了。如果有一个基金每年都是第一,那市场上也不会有8000只基金了,所有基金业绩不持续是这个行业,就跟人会老死一样,基金业绩不持续是注定的。
我们看上证综指VS全收益指数,你买的基金是有分红收益的,你投资的股票也是有分红收益,一定要记住,你买的指数基金是享有分红收益,不是不享有,所以你可以拿全收益指数去看,长期是赚的。有时候你拿着不动觉得不赚钱,指数基金拿着不动也是赚钱的,只是我们期望赚得更多。
今年排名第一的主动基金,业绩涨了100%,跟你有关系吗?没有关系,因为你一分钱没买。但你买了之后就开始下跌了,跟你有关系吗?就有关系了。
我的资产配置理念:
第一,不是买业绩好的基金,而是买的基金业绩好,但问题我也不知道未来哪个基金业绩好。我可以买费率最低基金,省到就是赚到,这是确定的,费率低是确定的。
第二,基金投资者的收益,仅有三成是由基金业绩决定的;其余七成都是由投资者的申购赎回行为决定的。
必须清楚的意识到:
1、指数基金的种类与数量很多,宽基、行业,主题、SmartBeta(单因子、多因子);
2、选择指数基金是主动的过程,并不是躺着就能赚钱的。有些指数可能永远是涨不回来,“指数不死”是不一定的事,历史上有死的指数。
3、大家投资的时候一定要降低预期,为什么要降低预期?如果大家炒股、买基金,想靠基金和炒股去实现财务自由,这件事我觉得是很不靠谱的事情。为什么不靠谱?刚才我讲了,有正超额收益才有负的超额收益。巴菲特的成功是大家贡献多少负超额收益他才有正超额收益。A股市场一年的印花税跟佣金是3000亿,有多少人的梦想去填这3000亿的坑。所以现在别跟我讲超额收益,我想这是打着超额收益的幌子去填坑了。你对未来投资超额收益很高是很可怕的事情,什么东西能满足你高收益?一定是高波动高收益的产品,加杠杆才能满足。但是越是复杂的金融工具越需要你的专业能力,大部分投资者持有一腔热血想要实现财富自由,但是由于专业能力的匮乏,结果就是高亏损,这是注定的。
绿巨人组合,北京和上海还有很多高架桥,每次导航告诉我你走主路,走主路是最快的方式。但是我们每个人都会想去辅路看看那里会不会更好走一些。广东虎门大桥是最堵的,我就想绕一次行不行。每次我在北京告诉我走主路,我都犯个小聪明,想走辅路,去了辅路发现更堵。
所以我要做一个组合,我不追求什么超额收益,我只是追求能获得市场的收益。任何国家的股票市场长期收益基本年化是10%左右,中国市场也一样。大家说中国市场不好,上证指数最近十几年时间,1990年100点,现在多少点?3000点,再不好人家也30年涨了30倍,我觉得很好了。
对于我而言,我也不知道什么公司好、我也不知道什么行业好、我也不知道未来市场怎么样,那怎么办?中国企业的全球配置(分散、低估值)。五六年前我问我妈妈中国最大的公司是什么公司,你说中国最大的公司是什么公司?
【现场回答】中国移动。
【望京博格】我妈说是中国石油。其实现在中国最大的公司是谁?阿里巴巴和腾讯,百度、拼多多都在海外。中国移动的市值是1万多亿,是腾讯的二分之一。
有人问“郑老师,港股便宜代表一定涨吗?”不一定。首先,港股便宜是已知的事情,那港股一定涨吗?这是未知信息。那我们要基于已知信息做决策还是未知信息做决策?已知,你不能拿未知信息做决策,这更不靠谱。所以买了恒生国企,还会买一些长期看好的消费、医药、军工但这些我都是基于指数基金预测的。
即便如此,就是我教给大家如何投资、如何建组合,大家一定不这么做,有人说授人以鱼不如授人以渔,就是给你鱼不如教你钓鱼,这个话是不错,但是这个道理在股市是不对的。
3000点的时候我们开始定投,我们所有人为什么要投资,因为我们相信中国经济的未来非常好,定投能赚钱,所以3000点开始定投了。然后边投边跌,投到2000点,中国经济还有未来吗?你都很绝望了,你一直相信中国经济是有未来的,结果你从3000点定投,投到2000点,可能投不到2000点,投到2800点、2600点就放弃了。为什么?因为这个模式是有问题的,你认可中国经济是有前途的,你才去定投。但是投着投着,你对这种假设动摇了,你认为中国经济没有前途了。换句话说,在2018年2444点的时候有几个人在投资?没有人在投资,都绝望了。所以结果就是在3000点的时候在定投,在2000点的时候不定投,在市场处于中等估值和高估值的时候在定投,在市场最低的时候绝望了,你这个投资最后可能赚钱吗?不可能赚钱。同样的道理,我也解决不了问题。3000点我打了很多鸡血,中国有前途。然后在2000点,我又跟你说中国有前途。你说“郑老师,别骗我,都跌到2000点了还有前途。”所以,机遇未来去定投是不靠谱的,投资最大的是人心、是你自己。
一个人敢走夜路吗?满眼都是鬼,看到一个黑人跑出来,只有牙齿是白的,剩下都是黑的,就是一个人走夜路是不敢走的。但是一群人走夜路呢,大家一块去投资、一块去坚持的时候,你看别人去投了,那你才有动力去投。
我做了这件事,在2018年2600点以下的时候,每日投1000元,2018年国庆之后市场骤跌,然后我跟我的粉丝说,我要立个Flag,2600点以后每天投1000元。我跟粉丝之间是相互成就的,如果在私下,不是这么多人,我随便跟丁总吹这个牛逼,我说2600点之下每天投1000元,他认为我自己是吹牛逼,然后把这事忘了。结果我立出了Flag,2600点一下每天投1000元,我的粉丝问我“郑老师,你今天投了没有?”我觉得我这人的脸还是值1000元,所以还是把1000元投了。结果市场从2600点跌到2444点的时候,所有人又问我“郑老师,你今天投了没有?”我说你不要问我了,现在早上醒来第一件事就投。因为2500点不可能一天涨到2600点以上的。从国庆节10月份、11月份,投到12月份,三个月,我才知道投资是很痛苦的事情。以前我在基金公司教别人,每次市场导5000点、6000点的时候,我说市场如果再给我3000点,我就满仓。市场再给你3000点的时候,还有2400点呢。结果每天投1000点,这件事互相成就,就赚到了。刚才说了,定投你靠自己的意志是没法投的,很多人坚持不下去。所以我现在问你,年底会不会涨?真不知道。明年会涨吗?不知道。我只知道现在是相对低点,我就只能说定投可以买,只能是这样,我做不了别的。为什么做不了别的?2018年10月份我还给粉丝写了鸡汤,我自己写着写着都快吐了,到12月份,我说你们自己干吧,我去旅游了,到越南去旅游了(旅游的时候每天早晨第一件事还是投1000)。然后回来的时候涨了,跟着投的人说你是对的,没投的人他会后悔了。在熊市的时候,就是大家互相坚守、互相怂恿、互相壮胆。
做资产配置,又买A股又买港股,必然港股时候跑不过A股,A股有时候跑不过港股,那是必然的,因为你是两个都配了。但好处是什么?回撤少,回撤才20%。所有基金投资者心理承受极限回撤是30%,就是你买的东西亏30%是承受不住的,25%-30%对所有人是极其的打击。跌30%,一是选择性遗忘,二是砍仓。砍仓,后面涨就跟你没关系了。
还有一个李时珍,医药的长期组合,我这人特点就是看好一个行业就往那一趴,趴了好多年,今年开始有收益,大家可以关注一下。
谢谢大家,我是望京博格。
【主持人】谢谢望京博格带来的精彩分享,有一句话说得特别好,工具是被动的,组合是主动的。刚才老师给大家分享了策略和他的经验,大家可以根据这些经验来再次根据自身的条件进行选择。如果还不懂的话,买我们老师的书来看一下
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